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惠譽信評-台北/香港/新加坡-2006年7月21日: 惠譽國際信用評等公司今日調升東森國際股份有限公司(｢東森國際｣)國內長期評等至｢BBB+(twn)｣，評等展望維持穩定。惠譽並授予該公司｢BB｣國際長期發行人違約評等，評等展望亦為穩定。
東森國際國內長期評等的調升反映該公司淨負債中長期的下降趨勢、來自大部分營運的穩定現金流量及其子公司進行中的現金增資。處分東森媒體科技的股份而得的台幣52億元資金在2006年的債務縮減上大有助益。惠譽認為其不動產建案銷售如果達到預期，將在2007年更為強化該公司的自由現金流量。
這些評等考量到東森國際及其子公司分散而低度相關的營業範疇，包括海運、倉儲、貿易、媒體以及不動產開發。這些評等也反映它們在有線電視頻道播映的領先地位與碼頭倉儲市場的主導性。惠譽指出，東森國際致力於貿易部門獲利的改善以抵銷散裝航運獲利下滑的情況。這些評等也考量到東森國際低度的財務槓桿、有限的資金需求及因而提供的的良好財務彈性。這些因素有助於緩和其海運事業高度的週期性及其貿易與倉儲業務較低的營業利潤率。
穩定的評等展望代表惠譽預期東森國際將會繼續其不躁進的成長策略，也反映該公司管理階層的專業知識和保守的財務操作。該信評機構也注意到，東森國際對於核心事業的專注也可能限制其非本業投資進一步增加。
當散裝航運業經歷自2004年以來的景氣下滑時，東森國際鎖定了高水準的船舶費率，使其去年平均日租金得以高於台灣同業平均。由於其巴拿馬極限型船舶營運成本低，惠譽預期東森國際的航運部門未來18個月仍將持續產生正的營運現金流量。
東森國際過去五年在台灣的碼頭穀倉及北台灣卸煤作業之平均市場佔有率分別達到87% 及100%。雖然其2005年獲利因客戶暫時轉移卸貨地點等因素而減少，惠譽相信其倉儲業務之獲利能力在中長期將因價購先前租用的設備及北台灣因能源需求增加帶來更大的卸煤量而改善。
該信評機構也指出，東森國際的自有穀倉及同業聯合採購帶來成本上優勢來緩和穀物貿易的價格風險。其商品貿易部門也受惠於合作夥伴(東森購物及東森房屋)在台灣的銷售通路。惠譽認為其貿易部門的營利將因為加強自營商品開發而進一步提升。
東森國際目前僅有一個位在北台灣的住宅不動產(別墅及度假村)開發案。該公司計畫經由出售該案四分之一作為分時度假村而將不動產開發轉型成旅遊及休閒業務。
經由東森電視(評等為｢BB-/BBB(twn)/正向評等觀察｣)，東森國際參與台灣有線電視頗受歡迎之頻道的經營。其以總收視率計算的市場佔有率從2000年的15.5%增長到2005年的17.3%。
東森國際及其子公司2005的合併報表顯示了穩建的財務狀況。其年終淨負債總額僅達當年度稅息折舊攤提租金費用前營業利益的1.7倍，而其稅息折舊攤提租金費用前營業利益則達淨利息支出之10倍。
惠譽預期該公司的財務槓桿及利息保障倍數將在2006年及以後期間繼續改善。東森國際也維持著良好的流動性，其2005年底的現金及約當現金達到台幣36億元，相當於一年內到期借款之八成以上。在2005年底，該公司台幣34億元的短期融資額度大約有34%尚未動用。
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