2006-09-28
惠譽-台北/新加坡電-2006年9月28日訊：惠譽今天表示，雖然台灣信用卡業務績效惡化的情況，已暫時抑制了投資人在2006年投資信用卡資產擔保證券的意願，但台灣近來的信用卡壞帳問題，可能反而成為帶動台灣萌芽未久的資產擔保證券市場成長的推手。
惠譽的資產擔保證券分析師洪碩亨在惠譽舉辦的2006年結構型融資及抵押債務憑證（CBO）會議中表示：「雙卡風暴對台灣信用卡債權證券化市場所衍生出的唯一正面結果是，台灣的發卡機構已開始考慮採用證券化的方式做為管理銀行信用風險的工具」。洪碩亨並補充，當台灣的信用卡危機在2005年底爆發時，台灣僅有的兩件信用卡證券化交易均因資產池信用品質的惡化，達到提前清償的條件。然而兩件信用卡證券化交易皆進入了重新架構程序以避免提前還款的情形發生。這兩件證券化交易的投資人均認為該次信用卡壞帳問題只是短期事件，並根據所提出之新的信用增強水準，同意兩筆交易的重新架構計畫。惠譽預期信用卡債權擔保證券最終可能在2007年下半年時再度問世，但前提是信用卡的壞帳問題必須在2007年上半年前趨於穩定。
惠譽金融機構評等資深副總經理李信佳也在會中針對台灣無擔保消費信貸危機表達惠譽的看法時表示，他對於台灣無擔保消費信貸的韌性大致表示樂觀。惠譽估計在台灣的信用卡循環額度及現金卡放款餘額於2005年第三季達到高峰時，台灣銀行業者的信用損失總額將高達前述餘額的30%。信用卡壞帳的打消額度在2006年3至4月時達到顛峰，當時經年度化換算的單月打消率約為30%。由於銀行業者多半已經暫停辦理信用卡相關借貸業務以修復資產品質，惠譽預期銀行進一步蒙受信用損失的可能性有限，而是會平均散佈在債務重整計畫期間，尤其是集中在未來兩年內。雖然長久以來的壞帳問題將會繼續使銀行2007及2008年的獲利雪上加霜，但惠譽認為這會迫使台灣金融業進行必要的整併，小型業者將因此退出市場，並由大型業者接收其市占率。儘管信用卡循環信用額度急遽下滑，信用卡消費總額依舊維持不墜（2006年7月時僅較去年同期下滑1%），且應能對銀行的手續費收入提供部分支持。
惠譽台北分公司的結構型融資評等部協理李世傑則探討了台灣蓬勃發展的結構型信用市場，他認為台灣結構債及本金型證券（PO ）仍將驅動抵押債權證券化（CDO ）交易之成長。因賦稅優勢及較短期曝險期間，使得ABCP廣受投資人歡迎，惠譽預期短期內資產基礎商業票據（ABCP）結構將持續活絡，加上日前發行之大眾商銀2006-1、2006-2債券擔保證券化特殊目的信託（ABCP）相當受到市場歡迎，使得目前國內票券公司傾向於積極參與該類交易之發行。另外，惠譽發現，台灣之本地銀行開始使用企業貸款債權基礎證券化技術（CLO）來重新調整銀行現有的貸款組合及風險分配，並進一步提高資本配置效率，並解決單一授信戶或產業法定放款限制的問題。李世傑表示：「當銀行資本成長速度趕不上客戶成長速度時，就回頭處理帳上的現有部位。而透過證券化就是一個方式，這也是國際銀行普遍運用CLO的動機之一」李世傑進一步表示：「台灣本地銀行業者將開始風行以企業貸款債權證券化技術（CLO）來重新調整其放款能力並進一步提高資本運用效率，否則，有些本土銀行業者可能無法進一步對特定的高成長產業放款，例如TFT及DRAM產業」。至於在發行量方面，李世傑表示「約有新台幣1,000億元（30億美元）的信用結構商品正在醞釀發行，其中結構債及本金證券驅使的證券化交易可成功發行的可能性只有一半，這反應了現在國內安排機構碰到很大的困難在尋找適當的外幣資產以促成證券化交易的發行」。
惠譽也認為住宅房地產抵押貸款證券（RMBS）將重獲市場青睞。由於新竹國際商業銀行在日前成功發行海外RMBS，惠譽注意到台灣的市場參與者對於發行海外RMBS的興趣逐漸提高。洪碩亨表示：「前往海外發行RMBS所能得到最明顯的好處是，創始機構可依其籌資或是經營策略方面的需求，建立一個新的海外投資客群。」除此以外，海外發行通常能幫助業者銷售鉅額的發行量（通常在10億美元以上），而國際投資人對於投資亞洲發行之證券的興趣提高（因能滿足海外投資人對資產分散及較高殖利率的需求），也是吸引業者前往海外發行的主要原因。因此，在擁有海外及國內不同發行地點的選擇下，台灣的創始機構可藉此取得較穩定及競爭的融資成本，同時並獲得國際資本市場的認同。
在最後的問題與討論，由惠譽亞太區結構型信用商品資深董事Rachel Hardee擔任主持，惠譽結構型融資評等部協理李世傑，以及諸位台灣的市場參與者共同參與，針對台灣的結構化信用市場的發展趨勢進行探討，主要議題包括為何ABCP逐漸受歡迎?現在於國內發行CBO的困難與挑戰?為何國內銀行開始承作資產負債表型CLO?台灣投資人對於國內與國外證券化商品的看法?
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