2009-02-04
惠譽-台北/香港/新加坡-2009年2月4日：惠譽國際信用評等於今天發表之研究報告–「2009年亞洲（不含日本）結構型融資展望」中指出，亞洲（不含日本）各國目前所面臨的嚴峻經濟環境，最終將影響相關證券化產品的資產表現。在這篇報告中，惠譽針對亞洲（不含日本）證券化交易的評等及相關資產於2009年的表現提出評論。目前惠譽所觀察、追蹤的證券化交易包括了韓國和新加坡的海外發行證券化交易以及台灣和泰國的國內發行證券化交易。
針對韓國證券化市場，惠譽認為即將到來的經濟困境，如﹕失業率增加和房價下跌，可能會影響其海外發行證券化交易（包含了信用卡債權證券化交易（credit card ABS）、汽車貸款債權證券化交易（auto loan ABS）以及房貸抵押債權證券化交易「RMBS」）的資產表現，進而在2009年出現資產逾期率和違約率增加的情況。然而由於相關之創始機構已於近幾年來強化其風險管理措施以及加強資產品質管理，惠譽預期資產逾期率和違約率的增加幅度將不會過大。至目前為止，韓國的credit card ABS、auto loan ABS及RMBS的資產表現仍然維持在惠譽的預期範圍內。惠譽預期韓國的海外發行證券化交易於2009年的評等將維持穩定。
新加坡的證券化市場主要以房地產相關的證券化交易為主，此交易包括商業不動產抵押貸款證券化交易（CMBS）和預售住宅應收款證券化交易。自2008年第3季以來，新加坡的自用住宅和商業房地產的價格和租金持續走軟。此外，國際經濟的衰退也連帶減少新加坡的國際旅客數量。
惠譽認為在2009年，用以擔保新加坡CMBS的商業不動產基本面將會走弱。但此用於擔保之商用不動產仍然產生穩定的現金流量，且其實際現金流量仍超過惠譽的穩定現金流量假設。依據惠譽的評等分析，新加坡的CMBS（大多數於2004年至2005年間發行），可以承受20%-50%之淨現金流量的下降，而不至於引發評等調降。此外，對於將於2009年到期的CMBS交易，則可能會產生交易再融資風險。但是，惠譽預期此再融資的風險有限，因為這些即將到期之CMBS交易的資產表現良好，且其放款成數比率（Loan-to-Value ratio）亦低。此正面因素將有利其於證券化市場或是銀行貸款市場尋求再融資。惠譽預期大多數的新加坡CMBS評等於2009年仍可維持穩定。
由於自用住宅市場的房價下跌，新加坡預售住宅應收款證券化交易亦將受到影響。依照目前的市場狀況，房價的下跌幅度有可能超越過去兩年價格增值的總合。此外，房價下跌也會限制購房者於銀行端取得貸款的能力。惠譽預期新加坡預售住宅應收款證券化交易在2009年將出現購房者違約率增加的情況。針對購房者違約後再出售房產時出現的價格下跌，惠譽採用了48%-58%的市場價格下跌（market value decline）假設。惠譽預期新加坡預售住宅應收款證券化交易於2009年的評等展望將介於穩定至負面之間。
此篇研究報告亦涵蓋了台灣和泰國的國內發行證券化交易之資產表現及評等展望。完整的報告可以於www.fitchratings.com上取得。
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註:此為中文譯本，若與原英文版本有任何出入，請以英文版為主
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