相關產業分類
惠譽－台北/香港/新加坡－2010年8月31日： 惠譽國際信用評等公司今日對國泰敦南商業大樓部份樓層不動產資產信託所發行之受益證券進行評等確認並同時移除受益證券A券和B券的負向觀察以及授予受益證券C券負向評等展望。詳細評等結果如下：
- 發行餘額為新台幣11.675億元之受益證券A券：評等確認為‘AAA(twn)’；移除負向觀察；評等展望穩定
- 發行餘額為新台幣2.85億元之受益證券B券：評等確認為‘A(twn)’；移除負向觀察；評等展望穩定
- 發行餘額為新台幣3.1億元之受益證券C券：評等確認為‘BB(twn)’；評等展望為負向
負向觀察的移除主要考量今年目前為止到期的租約皆已完成續約。儘管多數承租戶於續租時都獲得較之前租金略低的優惠，整體而言租金調降的幅度低於預期。因此，之前因合計約佔信託資產毛月租金收入31%的租約將於2010年到期而產生的不確定性已大幅消失。根據調降後的租金所計算出的信託不動產淨營運現金流量仍足夠支撐受益證券A券、B券與C券目前的評等。此外，此交易受惠於多項可用的準備金，足以在短期現金流不足時支應所需的流動性。因此，惠譽確認受益證券A券、B券與C券的評等。
該信託不動產的偏低出租率已持續一段期間(出租率於2010年7月底為74.1%)。另外，少數承租戶(合計約佔信託資產毛月租金收入8%的租約)可能於明年租約到期時選擇不再續租。若這些承租戶到期果真不再續租且無其他新承租戶承接空出的區域，則信託不動產的淨營運現金流量將可能僅足夠支撐受益證券A券與B券目前的評等，但不足以支撐受益證券C券目前的評等。有鑒於此，惠譽將受益證券C券置入負向評等展望。
此交易的債務保障倍數(指可供償債使用的淨現金流量除以實際債務利息支出)於2010年5月底時為2.59倍，並自證券化交易初始至今都維持在2倍以上的水準。若債務保障倍數滑落至2倍以下時，所有次順位受益證券持有人應得之利息款項將保留在低債務保障倍數準備金帳戶中，並只會在債務保障倍數恢復至必要水準時方會釋出。
受益證券最終法定到期日為2013年12月。受益證券最終係由信託不動產所產生之現金流量及其土地與不動產之價值做為擔保。
聯絡人：
主要評等分析師
張庭榕
副總經理
+886 2 8175 7611
英商惠譽國際信用評等股份有限公司台灣分公司
台北市敦化北路205號13樓1306室
評等會議主席
Alison Ho
Senior Director
+852 2263 9937
註:此為中文譯本，若與原英文版本有任何出入，請以英文版為準
Note to editors: Fitch's National ratings provide a relative measure of creditworthiness for rated entities in countries with relatively low international sovereign ratings and where there is demand for such ratings. The best risk within a country is rated 'AAA' and other credits are rated only relative to this risk. National ratings are designed for use mainly by local investors in local markets and are signified by the addition of an identifier for the country concerned, such as 'AAA(twn)' for National ratings in Taiwan. Specific letter grades are not therefore internationally comparable.
Additional information is available at www.fitchratings.com.
The sources of information used to assess these ratings were Mega International Commercial Bank Company Limited as the trustee and Cathay Real Estate Management as the property manager.
Applicable criteria available on Fitch's website at www.fitchratings.com: 'Global Structured Finance Rating Criteria', dated 13 August 2010 and ‘Counterparty Criteria for Structured Finance Transactions’, dated 22 October 2009.
